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港交所走棋:组织新经济 四年磨一剑接待大时代

2019-06-11

港交所,位于游人如织的香港中环干诺道。这家运营着上市公司总市值超30万亿港元大市场的交易所就在路旁的交易广场大楼里,异国豪华、裕如的大门。大多数从旁经过的旅游者不会把这边当作景点。

从拒绝阿里巴巴赴港上市,到把“同股差别权”写入上市制度,香港交易所经历了四年多的时间。批准“同股差别权”公司在港上市,这是对于曾被香港市场奉为核心价值的“同股同权”系统的改写。香港交易所集团走政总裁李幼添直言,这次改革是香港市场近25年来最庞大的一次上市机制改革,也是最具争议性的一次改革。

吸引优质互联网科技企业赴港上市,这对香港市场将是庞大机遇。基石资本董事长张维认为:“现在已有不少公司以‘同股差别权’手段在美上市,最典型的就是阿里巴巴和京东等。在港交所新上市制度实走后,展望会有不少新兴及创新产业公司到香港上市。吾们实在仔细到,有正本坚定A股上市倾向的公司最先深入探讨到香港上市。”

一份来自港交所的统计数据也响答出香港市场上市公司组织主要失衡的为难实际:传统走业企业集聚已让香港金融变得万马齐喑,港交所迫切必要引进新经济公司。现在,香港市场金融及地产走业上市公司占总市值的44%。以前10年,在香港上市的新经济企业仅占总市值的3%,而纳斯达克、纽约交易所、伦敦交易所别离是60%、47%及14%。全球添长最快走业上市公司市值在香港占比也很矮,如生物技术与生命科学公司占比1%、医疗保健设备与服务公司占比1%,柔件服务公司占比9%,若剔除腾讯控股,则只有1%。

更为主要的是,腹地交易所与港交所正在形成一个庞大的共同市场。孙晨认为:“吾们也要感谢腹地交易所与港交所的共同全力,把香港、深圳、上海三地市场说相符首来,这些全力和取得的收获活着界上是独一无二的,这是咱们独创的模式。这个模式也形成资金起伏,始末各栽‘通’把国际资本和腹地资本贯通首来,这个过程转折了正本香港资金池的相对凝滞和估值凹地的情况。这是一个专门好的起头,而且还在赓续。”

2017年10月27日,港交所宣布关闭交易大堂,这一承载着一代代香港证券业人士光荣与梦想的舞台终极落幕,标志着一个时代的终结和另一个时代的降临。新技术带来的不光是证券交易手段的变革,证券交易的核心——上市公司本身也在嬗变,每个交易都再也无法无视新经济业态的存在了。

谋 变

4月30日首,港交所为拓宽香港上市制度而新订的《上市规则》条文奏效并最先批准新式及创新产业公司的上市申请,未能始末主板财务资格测试的生物科技公司、“同股差别权”的公司正在赶来。幼米集团5月3日正式以“同股差别权”公司身份向港交所挑交IPO(首次公开募股)申请文件。这预示着,香港资本市场正在迎来又一个“大时代”。

在美图之后,就赓续有腹地新经济企业赴港上市,腾讯也不再孤单。2017年9月,多安在线成功挂牌,成为香港市场“互联网保险第一股”;11月,网络文学平台阅文集团引爆港股,夺得“网络文学第一股”的称号;接着,易鑫集团上市,成为香港市场“汽车新零售第一股”。这一系列“第一股”,赓续刷新港交所的历史,也让人见识了到底什么是新经济。

李幼添对港交所与腹地交易所的有关认识专门形象:“打个比方,在全球资本市场这个大班级里有很多同学,腹地市场和香港市场是两位同桌,考试科现在是国际化、市场化的改革盛开。倘若腹地市场改革盛开缓慢,那么他在考试中能够只能得到55分,同桌的香港市场能够有60-70分,吾们算是有相对上风。倘若腹地市场最先大变革,那腹地市场的体量、上风和潜力就会充睁开释,他的收获很能够是95分。但如许的大变革必然会同时为香港市场带来庞大的外溢效答,香港市场也能够升迁到85分。比首全班其他同学来,腹地市场和香港市场的绝对上风都挑高了,这对于两者来说都是好事。一栽是高程度上的相对劣势,一栽是矮程度上的相对上风。倘若从中选择的话,吾自然更爱前者。”

细数前些年香港市场上的新经济企业,能让腹地投资者耳熟能详的几乎只有腾讯一家。而在现在香港市场34万亿港元的总市值中,腾讯一家的市值就达3.7万亿港元,占比超过10%。

□本报记者 吴瞬

除港交所新上市制度推出,香港市场的活力会赓续添强。全国股转公司(新三板)4月21日在北京与香港交易及结算所签定配相符体谅备忘录,两边欢迎对方相符条件的挂牌/上市公司在本市场挂牌/上市的申请。“H股 新三板”模式实在立,两地资本协同配相符力度再获添深。新兴走业对宏不悦目经济添长和股票市场组相符基本面的直接影响力赓续添大,香港也在积极求变争夺更多的优质公司。

其中,阅文集团、易鑫集团、雷蛇三家赴港上市的科技类公司,别离获得625、560和290倍的超额认购,尤以腾讯背书的阅文,更是创下10年来“最火IPO”的稀奇:每股发走价55港元,上市首日开盘后股价一同狂飙,半幼时内涨幅即逼近100%,当日收盘市值超过900亿港元。这栽火爆局面,标志着香港市场对于科技股的态度已彻底转折。现在,美图、多稳定阅文已成为香港市场的“新经济三驾马车”。

革 新

共 进

对此,美图公司董事长蔡文胜在一次公开演讲中就曾外示:“吾们选择在香港上市也算是一个破冰之旅。吾们清新,大片面的中国互联网公司倘若要上市只能选择往美国纳斯达克或者纽交所,这是由于在中国A股你要赓续3年盈余才能上市。在香港同样更多的是看你的盈余和PE,吾们之因而选择香港是由于吾觉得任何东西都要有一个转折,美图就是这个转折的最先。”

那么对于新经济企业而言,港交所历经四年作出的转折能否真实吸引到一批企业赴港上市?对此,拥有多年投资经验的松禾资原形符伙人袁雄壮外示:“腹地企业对上市地的选择挨次清淡首选是A股、其次是港股、再次才是美股。总的来说,A股更正当成熟、标准的企业。在香港市场做出转折后,一些有股权组织特点、盈余限定等题目的企业就会选择赴港上市。比如,在港交所发布的新制度中,一些生物科技等有关企业将会选择往香港上市,由于这会给这些企业开辟融资渠道。吾们投资的很多医疗标的就很能够会考虑往香港上市。”

港交所于1986年启用交易大堂,高峰期曾有逾1200名俗称“红马甲”的出市代外落场交易。随着科技蒸蒸日上,越来越多的交易者选择在本身的办公室进走长途电子化交易,谁人属于“红马甲”的时代已渐走渐远。

港交所的革新不能谓不敏捷。

港交所的邻居,与港交所同在一栋楼办公的嘉实国际CEO孙晨在批准中国证券报记者采访时指出,港交所上市规则调整,会吸引更多优质资产到香港上市,他们的团队也在钻研这栽重生态下的新投资机遇。对于两地交易所在新经济周围的有关,他外示:“行为一个资产管理者,吾们现在已不太区分你是A股照样H股,你是CDR照样ADR,基本上是all China(全方位中国)投资概念,在这栽大背景下,中国的交易所之间实际上更是一栽配相符机制。压力主要照样来自于海社交易所竞争。”

袁雄壮说:“从吾们的角度看,任何交易所行为一个市场,能对这些创新企业挑供更好更适于它们的融资平台,对吾们早期投资人都是有协助的,吾们也是欢迎的。在资本市场上,创新和变通的上市规则,对造就更好的企业和已足各方面益处需求都是有协助的。在发现自身制度对新经济企业不体面的一些限定后,交易所做出转折,这是衡量交易所创新能力的标志之一。”

李幼添也清亮地认识到港交所甚至香港在某些层面的差距正在被拉大:“以前几十年,香港从一个区域性金融市场艳丽转身,发展成为举世瞩方针国际金融中心,这是了不首的收获。但是,吾们在一个专门主要的方面已经落后,吾们异国以准确的姿势拥抱新经济,稀奇是在批准有稀奇投票权架构的公司、未有业务收好的公司上市以及第二上市等主要周围还不足变通和盛开。在这方面,纽约已经比吾们和很多其他市场更有竞争上风,这也是美国市场能在统领科技革命方面脱颖而出的一大主要因素。”

但他同时也指出:“在推进一些有关到市场庞大发展倾向或根本益处的创新时,吾们一旦找准倾向,必须一气呵成、克服困难、全力推进,例如吾们的互联互通机制。在推进有些具有庞大争议的改革时,由于要兼顾市场各方步伐和益处,吾们必须循规蹈距、在取得市场的理解和共识后方能推进,例如上市机制方面的改革。”

打破“藩篱”,四年磨一剑。在港交所新征程上,港交所已经表现了真心和支付了全力,也承载着香港这座国际金融中心异日的期许。首批新经济企业有看在这个夏季始末新上市制度在港上市,香港以及港交所一个崭新的“大时代”正在到来。

曾经的香港资本市场带来了多数艳丽。从1993年H股诞生最先,一家又一家赴港上市全球募资的中国腹地公司,现在已纷纷发展成世界最大的电讯公司、能源公司、银走和保险公司。在中国腹地改革盛开的大潮中,香港倚赖着稀奇的上风首到了难以替代的作用。在此过程中,香港也收获了蓬勃裕如,跻身于国际金融中心的走列。

2016年12月15日,旗下拥有腹地著名互联网行使美图秀秀的美图公司在港交所主板挂牌交易。一个值得仔细的信号是,岂论是上市前后照样现在,美图公司均未能实现盈余。香港的上市规则比较变通,折本企业只要达到必定收好或者市值,也是能够上市的,但估值高矮,就要看投资者是否买账了。

在澳洲会计师公会大中华区分会副会长卢华基看来,展现像拒绝阿里巴巴这栽情况,主要是港交所正本的上市规则中不批准一些上市制度,例如同股差别权等。在争夺新经济企业来港上市过程中,制度有必定滞后性。在未进走上市制度优化前,港交所实在有被“边缘化”的危险,这也正是这次制度改革的主要因为。

一位以前的“红马甲”如许回忆着香港资本市场以前的艳丽:“吾们每家公司有个座位,就是接到公司电话叫吾们往买或卖什么股票。然后,在大堂的暗板上进走说相符交易。固然以前的交易量专门幼,但行家坐一首说谈乐乐,都经历过大涨大跌,是专门喜悦的。现在电脑上的交易量固然大了,但那栽喜悦却可贵再有。”

探 路

但是,近些年,一些“港股正在被边缘化”的言论往往闪现,这类不悦目点的主要按照就是在两地互联互通制度未开通前,同沪深两市相比,香港市场交易活跃度偏矮。比如,2014年港交所日均交易量为695亿港元,沪深两市相符计超过3000亿元人民币。这折射出的是,香港这一经济体的体量与腹地城市的差距正越来越幼。同时,港交所还面临着沪深交易因而及西洋等市场的业务竞争。

徐博说,从近年情况看,拒绝阿里巴巴对香港市场来说实在是有些影响的,起码异国享福到阿里巴巴、京东这些企业带来的经济或市场关注度上的盈余。不过,他同时外示:“以前拒绝阿里巴巴上市的理由其实是很足够的,香港期待保持‘同股同权’架构。如许做也是期待珍惜中幼投资者,更利于股市安详及监管。上世纪80年代,香港其实是有‘双重股权’组织的,但后来被废止,主要就是由于那时对中幼投资者的珍惜和上市公司监管上展现很多题目。”

从往年12月正式挑出,中心经过两轮市场询问,再到港交所在今年4月24日举走发布会,公布修改后的上市制度。行为上市改革的一片面,港交所在《主板上市规则》新添三个章节并对现走《上市规则》条文作响答修订,批准未能始末主板财务资格测试的生物科技公司上市;批准“同股差别权”的公司上市;为追求在香港作第二上市的中资及国际公司竖立新的第二上市渠道。

“拒绝阿里巴巴自然是吾们投资者的一项亏损。实际上,这形成了反向选择,香港一方面拒绝阿里巴巴,另一方面又让一些‘垃圾’公司上市。”香港私募机构河东资产管理询问有限公司首席投资官傅刚外示,由于大量法规制度上的限定,很多腹地科技企业无法在港上市,但现在能够看到,很多正面表象正在展现。

那么,到底什么是世界一流证券交易所?对于这一题目,两地交易所几乎在联相符时间给出了相通的答案。深交所今年头挑出,衡量一家交易所是否一流,要看这家交易所能否造就远大企业。纽交所是世界一流的,由于有亚马逊、通用、埃克森美孚;纳斯达克是世界一流的,由于有苹果、微柔、谷歌、高通。

由于香港在2013年坚持“同股同权”原则向阿里巴巴关上了大门,2014年成为一个令港交所乃至整个香港资本市场隐约作痛的时间点。那年,阿里巴巴成功赴美上市。香港前财政司司长梁锦松在多个场相符强调,错过阿里巴巴是个很大的舛讹。

原形上,很多腹地人士对香港股市的认识多来自于上世纪90年代的香港电视剧《大时代》,也是第一次对香港资本市场有了鲜活的认识。“红马甲”、年年迈、嘈杂的交易大堂,是香港证券业历史不能或缺的一片面。

但还有一个关键的题目是,吸引新经济企业是大势所趋,正在快速走动的并非只有港交所一家,其中尤其必要关注的是,港交所与腹地交易所之间的有关。证监会5月4日宣布就《存托凭证发走与交易管理手段》公开征求偏见,这意味着备受市场关注的创新企业境内上市CDR政策又有新动向,有关做事进入徐徐落地阶段。

“同股差别权”对香港资本市场而言并非重生物,港股历史上,双重股权组织曾经风靡暂时。但随着AB股带来的企业管理乱象,香港证监会正式作废AB股制度。此后,“同股同权”一度被视作香港市场的核心价值不悦目。

现在正是多家互联网科技龙头企业欲拆分其业务上市的时机,如京东旗下物流、金融业务,阿里旗下的蚂蚁金服等,更有一些“独角兽”企业发展至请求上市阶段,如幼米、美团、滴滴出走等。这类企业正本多会选择登陆美股市场,随着“同股差别权”制度的推出,香港市场对他们的吸引力无疑会添强。

原形上,这是在痛失阿里巴巴后,港交所及整个香港资本市场经过四年多时间反思、磨相符、磋商后才达成的改革共识。对此,李幼添深有感触:“几年前,当吾们刚刚尝试启动这场改革的时候,新经济发展趋势还不像今天如许清明,是否答该批准‘同股差别权’在香港引发剧烈争议。不少指斥的声音认为,引入差别投票权架构必定会减弱投资者珍惜。如何说服指斥者、作废市场疑心、凝结市场共识,成为吾们必须面对的最大挑衅。”

腹地一些投资者对于港股,也最先带有某栽“第二选择”的意味。深圳一私募基金经理就外示:“吾幼吾投资A股和港股,把港股当成A股的增添。由于港股上市公司的走业不齐全,能达到吾选股标准的也很少。有些走业龙头异国在A股上市往香港上市了,吾始末港股通能够在香港市场上买到这些龙头股。这是吾们对香港市场的基本态度。”

(原标题:港交所走棋)

徐博说:“新经济企业对改善香港上市公司组织是专门有利的。这是一个正反馈过程,倘若最先有几单成功经验,会形成正面影响。腹地一些优质企业如幼米、大疆如赴港上市,他们会吸引全球投资者,估值也不会矮。其实他们实在定性也很高,也会添添市场活跃度。这就会形成正循环,吸引更多新经济企业赴港上市。”

港交所已经与阿里巴巴擦肩而过。这一次,港交所不愿再错过蚂蚁金服,不愿再错过滴滴出走,不愿再错过幼米,不愿再错过美团点评,因此,“同股差别权”这个决定也是港交所25年来的最大变革。

从腹地本科卒业,后来又在香港从事证券分析的中泰国际钻研部副总裁徐博这些年也见证了香港市场的变迁,他在批准中国证券报记者采访时坦言:“香港市场现在的主要题目是:在沪深交易所高速发展和新经济企业涌向美国上市的背景下,香港市场的关注度有所消极,制度上风有所减弱,团体交易周围相对处于弱势。但是,香港现在奋首急追还来得及。”

尴 尬

在港交所改革上市制度接待新经济的同时,香港市场对于新经济的态度也在悄然转折。

对于香港市场的这些转折,傅刚认为从以前对科技企业给出很矮估值,到现在香港投资者最先徐徐认可这些新经济企业:“吾们现在接触到一些国内大型科技企业,香港投资者对他们的有趣最先升迁了。现在很多腹地资金来到香港,他们对这些企业的投资需求是很大的。吾自夸,香港市场新经济企业占比会徐徐升迁。下一波一些好的中国腹地企业,答该会把赴港上市行为首选。现在,香港市场有关改革行为更快,时间外也已确定,吾们晓畅到有大量企业正在进走Pre-IPO融资,很多科技企业都已准备在港上市。”

打破“藩篱”,四年磨一剑。